公司新闻

聊聊科创板该如何估值?

时间:2019-06-10 16:38:14 来源:掌乾财经 浏览:
6月5日,第二批科创板主题基金开始发售5月末,在科创板完成第三次全网测试后,5月27日“开板”冲刺再迎重磅消息,微芯生物、天准科技和安集科技3家公司从112家受理企业中脱颖而出,成为


6月5日,第二批科创板主题基金开始发售5月末,在科创板完成第三次全网测试后,5月27日“开板”冲刺再迎重磅消息,微芯生物、天准科技和安集科技3家公司从112家受理企业中脱颖而出,成为首批上会“闯关者”,一旦通过审议则距离正式发行指日可待。
 
短期来看,股谚有云:“利好出尽是利空”,预计随着科创板上市公司的谜底逐步揭开,相关利好开始“兑现”,针对“影子股”的炒作也将随之步入尾声。站在当下,我们更应该思索的是科创板的“首批价值”,以及未来针对科创板上市公司应该选取什么样的估值体系。
 
首批科创板公司会不会被“爆炒”?
借鉴创业板的经验,首批上市公司往往具有很高的“性价比”和“收益率”。根据统计,2009年10月30日,首批28家创业板上市公司相对中小板的估值溢价率仅5%(按开盘价计算),但是首日平均涨幅却达到了惊人的106%
 
创业板首批股票上市首日涨幅Top10



之后几批的创业板上市公司则出现了“估值溢价率大幅提升、首日收益率大幅下滑”的情况。
 


对于科创板的首批上市公司,在10%高价剔除、保荐机构跟投、发行价格高于均值需提前发布风险提示等机制作用下,出现超高估值的可能性下降,但收益率或许会更高。因为,从供求关系来讲,首批上市的科创板股票的稀缺性显而易见,少量的股票供给面对众多投资者的需求,被爆炒的可能性会大增。
 
科创板公司将如何估值?
科创板对上市企业的利润要求较低,而是更加聚焦于那些“在行业中有领先地位、高营业额、高研发”的科创公司,那么这类公司该如何估值?
 
首先,科创类公司往往位于生命周期的“进入期”和“成长期”,所以盈利性价差,如果只用“盈利”、“PE”来衡量他们的价值,往往无法获得较高的收益。以亚马逊为例,典型的“超高估值+超低盈利”组合,但其自2006年以来上涨了30倍。



其次,要关注不同行业的核心指标,如创新药的研发图谱、人工智能的算法、数据、流量等,基于这些指标建立同类公司的“估值比较”。
 
从研发能力来看,科创板申报企业成色靓眼,相较于创业板“科创属性”更加突出。目前757家创业板近三年投入占比的平均值仅为5.46%,研发投入合计的算术平均值为0.8亿元;而科创板受理的112家企业中,近3年合计研发投入占比均值为11.74%,研发投入金额平均值为2.1亿元,部分企业的研发密度甚至超过facebook(19%)、谷歌(15%)和微软(14%)等科技巨头,上市后高溢价可期。



最后,从估值指标看,对于未盈利但有高收入的公司可关注“PS(市值/收入)”,对于高资本开支的公司可关注“P/FCF(市值/现金流)”,对于高研发支出的公司可关注“研发投入/收入”。
 
实际上,对于科创板上送公司来说,投资者首先应该重点关注“市场容量、核心竞争力和生命周期”,最后再考虑估值,赚真正“成长的钱”。