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重磅!格力电器能有几个“一字板”?一次值得期待的股权变更

时间:2019-04-09 16:44:23 来源:掌乾财经 浏览:
事件: 格力集团拟公开协议转让格力电器 15%股权。格力电器 2019 年 4 月 8


事件:
格力集团拟公开协议转让格力电器 15%股权。格力电器 2019 年 4 月 8 日晚间发布公告:格力集团函告公司,拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的格力电器总股本 15%的股票。转让价格不低于 4 月 9 日前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值。最终公开转让价格以公开征集并今年国有资产监管部门批复为准。本次公开征集转让尚需取得国有资产监管部门的批准,是否取得批准及批准时间尚不确定。格力电器将于 2019 年 4 月 9 日起复牌交易。



我们认为这标志着格力可能从一个珠海市国资委实际控制的地方性国企,转变为一个无实际控制人,实现混合所有制改革的公司,如果顺利推行,意味着公司的治理架构发生根本性变化。 
今日格力电器股价直接一字板开盘,并且其封单超过100万手!



格力股权结构梳理:珠海国资委为实际控制人的国有企业
股权演变回顾:成立至今,格力集团持股比例不断下降,主要转让发生在股权分置改革时期。简单回顾格力电器的股权结构。至 2005 年股权分置改革前,格力集团整体持股均为 50%以上。
 
但 2005 年后,股权分置改革开始,集团持股比例滑落,并于 2007 年转让总股本 10%给渠道商控股平台京海担保。再此之后因为主动减持和增发稀释等因素,集团持股比例继续小幅下降。截止 2018年三季报,持股比例为 18.22%,整体持股比例下降幅度较大。
 
格力集团持股比例变动梳理:



现有股权结构:国资委为实际控制人,渠道持股比例第二,管理层持股比例较低。
拆分格力的股权结构来看,目前公司的第一大股东为格力集团(珠海市国资委 100%控股),共计持股 18.22%;由核心渠道经销商组建的京海担保持股 8.91%,为第二大股东;而目前管理层整体持股比例较低,持股主要来源于股权分置改革(2006、2007、2009 年集团分别转让格力总股本的 1.3%给予管理层)。从目前股权结构来看,公司为珠海市地方国企,在人事任命,公司经营计划等各个方面,主要受地方国资委管理。
 
格力电器股权结构示意:



如何看待本次转让:公司治理结构有望上一台阶,管理层激励值得期待
公司本次股权转让若成功实施,将有可能带来公司持股结构的巨大改变,公司有可能从国有企业转变为持股比例较为分散,无实际控制人,完成混合所有制改革的公司。治理结构改善、管理层股权激励等均值得期待,公司现金充沛,业绩尚有提升空间,股东权益有望得到更好保障。 
从板块横向比较来看,公司作为消费行业具备顶级护城河的优质资产,估值几乎为家电板块乃至整个消费行业最低,从公司自身产业周期角度来看,当前估值也对应地产周期底部极其悲观预期。