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你说行情上涨没有基本面支持?但市场终究是领先的!

时间:2019-03-13 16:25:04 来源:掌乾财经 浏览:
2019 年股市行情演绎在大涨之中,总让人感觉少了些基本面的支持,多少成为一种隐忧。我们今天想讨论的是,虽然到目前为止基本面好转没有明显看到,但没有看到并不代表不会发生。


2019 年股市行情演绎在大涨之中,总让人感觉少了些基本面的支持,多少成为一种隐忧。我们今天想讨论的是,虽然到目前为止基本面好转没有明显看到,但没有看到并不代表不会发生。
 
回顾海内外股市表现与经济基本面的相互关系,可以发现股市表现基本上都是领先的A 股市场中“市场底”历来领先“基本面底”出现,几乎不会出现所谓的看清楚基本面拐点之后股市再开始启动。而从全球范围看,股市上涨一般也都是经济复苏的领先指标,20 世纪 50 年代以来美国发生的十次经济复苏中,股价启动基本都走在了经济复苏拐点的左侧。
 
行情至今让人感觉缺少基本面支持
2019 年 A 股市场行情演绎至今走势之强、涨势之快,超出了年初大多数人的预期,截至 2019 年 3 月 11 日上证综指全年累计上涨 21%,创业板指涨幅更是高达 38%。


股市行情大涨之际,也难免让市场投资者留有一分担忧,一则是担心短期内指数上涨速度太快,二则可能更主要的是多数投资者会感觉到,至少是截止到目前,股市行情的上涨多少仍缺乏基本面的支持。
 
这体现在中国制造业 PMI 指数仍在明显下降、房地产商品房销售面积增速持续下行、汽车销量增速同比大幅负增长等等,特别是 2018 年四季度由于商誉减值的原因,全部创业板上市公司 2018 年全年业绩增速创有史以来最差水平。
 
因为没有看到基本面的好转,所以到目前为止,多数观点将本轮行情主要归因于:
(1) 估值修复、(2)外资流入、(3)利率下行、(4)政策扶持。
 
上述四点理由显然都有很强的合理性,是驱动本轮股市上涨行情的重要因素。
 
2018 年以来中国制造业 PMI 指数出现了明显下行



A 股“市场底”历来领先“基本面底”
以上证综指为基准,2000 年以来 A 股市场出现过这样几次历史性的大底,分别是:2005 年 6 月(上证综指 998 点)、2008 年 10 月(上证综指 1664 点)、2012年 12 月(上证综指 1949 点)、2016 年 1 月(上证综指 2638 点)。 
回顾历史上 A 股的那几次大底,“政策底”、“市场底”、“基本面底”之间存在着非常明显的依次递进关系,“政策底”最先出现,其次是“市场底”,最后才是“基本面底”。从历史经验看,“市场底”大致领先“基本面底”在四个月到九个月左右,所以不太可能去指望市场行情启动的初期,“基本面底”已经出现的情况。 
 
2005 年 6 月(上证综指 998 点):
从“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者的时间顺序来看,“政策底”在 2005 年 2 月左右就已经非常明确了,“市场底”在 2005 年 6 月底出现,上证综指最低到了 998 点。
 
“基本面底”出现的时间则更晚,2005 年 A 股上市公司业绩增速是持续下滑的,这个过程要到 2006 年一季度才见底,因此“基本面底”差不多要到 2006 年二季度左右才能说真正看清楚。换言之,在 2005 年市场寻底过程中,“市场底”大约滞后“政策底”四个月左右,大约领先“基本面底”三个季度左右。 
2005 年市场“政策底”、“市场底”、“基本面底”对比:



2008 年 10 月(上证综指 1664 点):
2008 年资本市场的“政策底”大概在 9月份开始明确,9 月份以后,中国人民银行先后五次下调金融机构存贷款基准利率。到 11 月 9 日的国务院常务会议是政策转向的顶点,国务院提出了“四万亿”投资的刺激计划和适度宽松的货币政策。
 
上市公司的“基本面底”大致在2009 年一季度出现,业绩增速的下行趋势开始结束。股市的“市场底”大致出现在 2008 年的 11 月,到 2009 年当市场看到了天量信贷以后股市就一发不可收拾了,股价的表现要远远领先于基本面的表现。总之,在 2008 年市场寻底过程中,“市场底”大约滞后“政策底”两个月左右,大约领先“基本面底”四个月左右。 



2016 年 1 月(上证综指 2638 点):
2016 年 1 月 A 股两次熔断大跌之后,监管层在制度革新方面的动作明显放缓,出台维稳措施陆续出台,包括 2 月底开始的包括央行降准以及 3 月初恢复中金公司两融业务等等在内的一系列宽松的货币政策。
 
政策红利的释放叠加基本面的逐渐好转催生了 2016 年 2 月底开始的“大白马”慢牛行情。2016 年资本市场的政策底和市场底较为同步,均在 2 月末就已形成,而上市公司基本面底到 2016 年 6 月才出现,市场底领先基本面 4 个月。



全球看股市上涨也是经济复苏的领先指标
从海外市场的经验来看,股票市场上涨也基本都是经济复苏的领先指标。甚至可以说,预判经济拐点,股市具有绝对的领先性。股市是经济的晴雨表,则的的确确显示出其毫无疑问的领先性。